近半年來原油節(jié)節(jié)攀升，表現(xiàn)冠絕大宗商品。然而不過一個月，美油就抹平年內(nèi)全部漲幅，跌入技術(shù)性熊市，還創(chuàng)下最長連跌紀(jì)錄，為何油價牛熊轉(zhuǎn)換這么快？熊真的來了嗎？
　　
　　之前還是牛冠商品的王者，眨眼便從指標(biāo)上跌入了“熊市”概念區(qū)域，從直沖云霄到墜落谷底，周期不過短短一月，原油的牛熊轉(zhuǎn)化令人猝不及防。其中WTI原油日線十連陰，創(chuàng)下34年最長連陰記錄，更令市場矚目。
　　
　　分析人士表示，國際原油價格連續(xù)大跌在歷史上并不罕見，主要因為品種受宏觀因素影響較多，市場體量龐大，周期性趨勢性較強。短期內(nèi)原油市場供需結(jié)構(gòu)尚處于偏弱格局之中，后市油價依然會呈現(xiàn)易跌難漲的格局。
　　
　　油價跌入技術(shù)性熊市
　　
　　10月3日，美油和布油雙雙創(chuàng)下76.90美元/桶和86.74美元/桶的四年新高，時隔一個多月后的11月9日，美油和布油最低下探至最低59.26美元/桶和69.13美元/桶，較前期高點已經(jīng)跌去超過20%，進入了技術(shù)性熊市。
　　
　　美爾雅期貨能化分析師黎磊表示，造成本輪油價大幅下跌的主要原因有三個：一是原油市場處于庫存升、價格跌的周期，美國商業(yè)原油庫存連續(xù)7周大幅增加，超過5年均值水平，油價在庫存壓力下轉(zhuǎn)頭下跌。
　　
　　二是美國在正式制裁伊朗后，豁免包括中國在內(nèi)的8個國家，最大的利多因素消失，促使油價加速下跌。三是IMF預(yù)測主要原油消費國2019年經(jīng)濟增速放緩，全球經(jīng)濟下行風(fēng)險加大帶動原油需求減弱，中長期油價面臨較大壓力。
　　
　　11月初調(diào)查數(shù)據(jù)均顯示，10月OPEC產(chǎn)量環(huán)比增幅高達(dá)40萬桶/日。同時，俄羅斯10月產(chǎn)量再創(chuàng)新高，環(huán)比增加5萬桶至1141萬桶/天。
　　
　　“供應(yīng)過剩和需求放緩的憂慮導(dǎo)致原油延續(xù)弱勢。”前海期貨分析師唐偉表示，美國制裁伊朗原油出口的靴子落地，搭配豁免條款的制裁措施顯得成色不足，而在供應(yīng)端，一些主要產(chǎn)油國在壓力下大幅增產(chǎn)以彌補可能的缺口，兩者出現(xiàn)了一定的錯位，短期反而導(dǎo)致了供應(yīng)可能過剩的擔(dān)憂。
　　
　　寶城期貨分析師陳棟指出，目前美國、俄羅斯和沙特石油產(chǎn)量正處于或接近歷史最高水平，日產(chǎn)量超過3300萬桶，占全球石油產(chǎn)量的三分之一。
　　
　　連續(xù)陰跌少見多怪
　　
　　10月29日至11月9日，WTI原油連續(xù)10個交易日下跌，累計跌幅11.37%。雷菲尼蒂夫公司數(shù)據(jù)顯示，美國原油期貨價格連續(xù)十個交易日下跌，為1984年7月以來最長跌勢。
　　
　　事實上，國際原油價格連續(xù)大跌在歷史上并不罕見。例如，文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，WTI原油主力連續(xù)合約2016年3月22日至2016年4月4日，日線9連陰。6連陰、7連陰更是多次出現(xiàn)。
　　
　　混沌天成期貨研究院表示，不同于其他商品，原油供需基本面對于原油價格的影響程度明顯偏低。美元強弱、地緣政治、OPEC政策等均會對油價產(chǎn)生明顯影響。造成油價持續(xù)下跌的原因一般分為三種情況：一是地緣政治風(fēng)險導(dǎo)致油價脈沖式上漲之后的沖高回落；二是OPEC減產(chǎn)協(xié)議失敗之后對于原油供應(yīng)邊際上大幅增加的悲觀預(yù)期；三是全球性的經(jīng)濟危機對于原油需求的沖擊。唐偉表示：
　　
　　“原油市場體量龐大，參與者眾多，市場價格充分競爭，趨勢性表現(xiàn)強。”
　　
　　11月11日，OPEC監(jiān)管委員會在阿布扎比召開會議，討論12月及2019年可能的減產(chǎn)措施。盡管會議沒有達(dá)成任何實質(zhì)性的減產(chǎn)協(xié)議，但會議前各石油部長釋放出的信號，以及沙特能源部長法利赫在會后表示，12月沙特的原油日均供應(yīng)量將比11月減少50萬桶，堪堪穩(wěn)住了油價的跌勢。
　　
　　截至11月12日17:40分，美油上漲0.78%；報60.66美元/桶；布倫特原油則上漲1.24%，報71.04美元/桶。唐偉說：
　　
　　“原油由于人為因素干擾帶來的供應(yīng)緊張并不具有可持續(xù)性，隨著美國、巴西、中國等非OPEC+會議成員原油產(chǎn)量的提升，OPEC+減產(chǎn)會議影響的邊際效應(yīng)在下降。由于供應(yīng)端的保障，未來需求端對價格的影響將更加突出。”
　　
　　黎磊表示，減產(chǎn)協(xié)議名存實亡，減產(chǎn)執(zhí)行力主要看沙特和俄羅斯。從今年4月份開始，產(chǎn)油大國的減產(chǎn)執(zhí)行力度出現(xiàn)松動，沙特、俄羅斯原油產(chǎn)量分別增加61萬桶/日、39萬桶/日，減產(chǎn)協(xié)議名存實亡。
　　
　　沙特和俄羅斯是減產(chǎn)協(xié)議的主力軍，如果兩國重新執(zhí)行較高的減產(chǎn)執(zhí)行率，而不是靠伊朗、委內(nèi)瑞拉等被動減產(chǎn)國家支撐，原油市場將重新進入降庫存、再平衡的階段，使價格超過產(chǎn)油國的財政盈虧平衡油價。
　　
　　熊來了嗎
　　
　　當(dāng)前市場，對于原油進入熊市的聲音日漸高漲。目前持油價跌入熊市觀點的主要依據(jù)有二，一是油價相比于10月份高點跌幅超過20%。二是近期WTI、Brent遠(yuǎn)期曲線已經(jīng)由Back轉(zhuǎn)變?yōu)镃ontango結(jié)構(gòu)（遠(yuǎn)期升水），這通常被認(rèn)定為原油市場熊市的特征之一。
　　
　　混沌天成期貨研究院認(rèn)為，油價下跌只是擠出風(fēng)險溢價，沖高回落。由于OPEC對于供應(yīng)端的調(diào)控，油價下行空間有限，并未真正進入下行通道，而是重回震蕩區(qū)間。陳棟認(rèn)為，油價目前處于中期調(diào)整的階段，是對于2017年6月以來的上漲作出的階段性回調(diào)行情。
　　
　　短期而言，原油市場供需結(jié)構(gòu)尚處于偏弱格局之中，后市油價依然會呈現(xiàn)易跌難漲的格局，外盤油價WTI或繼續(xù)走低至55美元/桶，布倫特原油或繼續(xù)下探至65美元/桶，國內(nèi)原油期貨1812合約也將面臨繼續(xù)走低的風(fēng)險，短期關(guān)注475-485元/桶的區(qū)間支撐。
　　
　　中期來看，隨著北美需求取暖油消費旺季到來，以及中東地緣因素的再度光臨，未來油價存在上漲的積極因素，中期油價存在反彈的動力和預(yù)期。唐偉表示：
　　
　　“12月的OPEC+會議大幅收緊供應(yīng)的概率不大，同時增產(chǎn)的概率更小。宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)對價格影響較大，預(yù)計原油后市震蕩偏弱，下行趨勢還將延續(xù)。”